光伏硅片新勢(shì)力雙良節(jié)能(600481.SH)跨界進(jìn)入光伏主賽道后,業(yè)績(jī)一飛沖天。不過,隨著其高歌猛進(jìn)大舉擴(kuò)張,高負(fù)債率之下也暗藏隱憂。

該公司10月13日晚間披露的財(cái)報(bào)顯示,今年第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.77億元,同比大漲538.28%。1-9月,其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到87.45億元、8.30億元,同比漲幅分別為285.69%、368.83%,均打破自身業(yè)績(jī)記錄,超過2023年-2023年三年的業(yè)績(jī)總和。

繼單晶取代多晶成為光伏行業(yè)主流,硅片領(lǐng)域形成了隆基綠能和TCL中環(huán)“雙雄爭(zhēng)霸”格局,此后硅片大尺寸趨勢(shì)興起,硅片雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步鞏固。由于硅片毛利率一度居產(chǎn)業(yè)鏈之首,近年來吸引了一大批硅片新勢(shì)力進(jìn)入,產(chǎn)能規(guī)劃較大的包括上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、高景太陽能、江蘇美科等企業(yè)。

綜合多位業(yè)內(nèi)觀察人士此前對(duì)澎湃新聞的分析,在硅片環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)上,新進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于拿料靈活、沒有高價(jià)料包袱、生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)、投資強(qiáng)度高。但在拉晶技術(shù)、生產(chǎn)穩(wěn)定性、良率、管理等方面,老廠家顯然優(yōu)勢(shì)更大。

雙良節(jié)能成立于1995年,長(zhǎng)期深耕溴化鋰制冷行業(yè),在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。2005年,開始為國(guó)內(nèi)多晶硅項(xiàng)目提供壓力容器、換熱器等設(shè)備。2023年,其空冷器、換熱器收入占比分別為24.90%和10.71%;光伏制造板塊,多晶硅還原爐收入占比25.55%,市占率第一。2023年2月,雙良節(jié)能成立雙良硅材料(包頭)有限公司,切入硅片領(lǐng)域。同年6月,該公司首根大尺寸單晶硅棒出爐。今年7月,一期20GW單晶硅片項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),總投資70億元。

雙良在光伏領(lǐng)域的擴(kuò)張野心從其簽長(zhǎng)單鎖料的頻率之高上可見一斑。

10月13日,該公司公告,全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司近期與新疆大全新能源股份有限公司、內(nèi)蒙古大全新能源有限公司簽訂了《多晶硅采購(gòu)供應(yīng)合同》。合同約定2023年至2027年買方預(yù)計(jì)向賣方采購(gòu)多晶硅料共15.53萬噸,按照PV InfoLink最新公布的多晶硅致密料均價(jià)30.30萬元/噸(含稅)測(cè)算,預(yù)計(jì)采購(gòu)金額約為470.56億元(含稅,本測(cè)算價(jià)格不構(gòu)成價(jià)格承諾)。雙方約定,實(shí)際采購(gòu)價(jià)格采取月度議價(jià)方式,采購(gòu)金額可能隨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng),實(shí)際以月度采購(gòu)訂單為準(zhǔn)。

在上游原材料環(huán)節(jié),去年9月以來,雙良節(jié)能已先后與中能硅業(yè)、新特能源、亞洲硅業(yè)、通威股份、東方希望簽訂了超過80萬噸的多晶硅采購(gòu)合同。加上最新一單,預(yù)計(jì)采購(gòu)金額已超2600億元,合同履約期至2026年-2030年。在下游,雙良披露的訂單金額合計(jì)超900億元。

在擴(kuò)產(chǎn)能上,該公司同樣是大手筆,且還在向下游延伸。雙良節(jié)能9月8日公告,擬20億元設(shè)立雙良晶硅新材(包頭)有限公司,投資建設(shè)50GW大尺寸單晶硅拉晶項(xiàng)目。更早之前,雙良還決定進(jìn)軍光伏組件領(lǐng)域,在4月的公告中稱擬在包頭稀土高新區(qū)共投資50億元建設(shè)20GW高效光伏組件項(xiàng)目,項(xiàng)目將分期實(shí)施,一期5GW光伏組件項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)15億元。

不過,光伏產(chǎn)業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè),跨界后快速擴(kuò)產(chǎn)令企業(yè)負(fù)債率攀升。wind數(shù)據(jù)顯示,2023年末,雙良節(jié)能資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)過去20年最高值的72.66%,2023年3月末再次攀升至74.86%。截至2023年上半年,雙良節(jié)能的負(fù)債率達(dá)到82.65%,與其跨界硅片領(lǐng)域之前相比,負(fù)債率幾乎擴(kuò)大了一倍。雖然該公司目前不存在償債危機(jī),但負(fù)債率持續(xù)攀升暗藏風(fēng)險(xiǎn)。